华福证券首予韵达股份“买入”评级 目标价23.1元

8月5日消息，华福证券近日发布研报称，韵达股份聚焦快递主业，持续资源投入构建竞争壁垒。在行业上行周期中，公司较高的规模壁垒带来的成本优势将从利润端为公司带来更强的利润修复弹性。

需求端，中短期看上游社零消费承压，尤其是奥密克戎可通过包裹传播这一因素压制了电商快递的正常需求，但长期看，在不同品类线上化加深以及新型电商出现的情况下，华福证券预计未来网购渗透率将不断提高，本质是行业规模效应降低单票成本后的可运输品类的扩张。华福证券预计2030年网购渗透率将达到44.4%，测算得到快递件量将达到约2520亿件，整体保持中速增长。供给端，在快递行业监管及电商政策的新监管周期下，行业进行资本加持的跑马圈地及恶性价格战的路径被斩断，未来快递业出清方式或将以并购整合为主，行业从恶性竞争中走出完成利润修复，可预见行业进入对内挖掘产品服务、对外出海扩张的竞争新阶段。

经营渠道上，公司提高扁平化管理、增加直客营销投入，有助于韵达提升长期经营的稳定性与客户粘性。疫情冲击方面，二季度山西、北京等地聚集性疫情对网点及件量的负面冲击逐步消退。华福证券认为公司经营低点已过，下半年将迎来件量增速和单票利润的修复。

华福证券预计2022-2024年公司营业收入为482/553/623亿元，归母净利润25/33/40亿元。华福证券认为在电商网购需求端中速增长、行业价、格战缓背景下，快递业将步入利润修复的上行区间。作为行业件量Top2、专注快递主业、固定资产投入领先的行业龙头，韵达在度过经营低谷后利润将迎来显著修复。华福证券给予公司2023年20倍PE，即2023年合理市值672亿人民币，对应目标价为23.1元，首次覆盖给予“买入”评级。

根据韵达股份近日发布的6月经营数据，该公司2022年6月快递服务业务收入41.4亿元，同比增长25.11%；完成业务量16.14亿票，同比下降1.71%；快递服务单票收入2.57元，同比增长27.23%。