美团市值蒸发千亿港元

这几天，拼多多市值逼近阿里的消息引发市场不小震动，然而几家欢喜几家愁，另一边的美团在发布三季度财报后的第二天，港股大幅下跌，创下2020年4月以来最新低，两天内市值蒸发上千亿港元。

12月1日，截至收盘，美团报收87.900港元/股，跌幅2.98%，最新市值5489亿。

图源：百度股市通

2018年9月，美团以发行价69港元/股在香港上市，股价最高时甚至冲到了460港元/股。今年年初，美团股价超过172港元，但此后股价就处于持续下滑的趋势。年初到目前9个月内，股价跌幅已经近半。

美团财报显示，三季度总营收764.67亿元，同比增长22.1%，净利润35.93亿元，同比增长195.3%；经调整净利润57.27亿元，同比增长62.4%。

尽管美团的业绩表现良好，但还是架不住股价的大幅下跌。

与此同时，多家机构下调了美团的目标价。高盛发布研报称，预计四季度美团经营表现疲软，到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%，因此对美团的目标价由205港元降至176港元。

摩根士丹利指出，对美团的态度逐渐审慎，主要由于消费情绪复苏慢于预期，为美团的核心本地商业收入复苏带来不确定性。

花旗称，尽管美团管理层致力透过优化收窄新业务的亏损比率，但有效的商家渗透和服务(如直播、团购和景区门票)均可能对净利润构成影响。

目前，美团的业务包括本地生活业务和新业务两部分。其中，本地生活涵盖餐饮外卖、美团闪购和到店酒旅；新业务则包含美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享（电）单车、共享充电宝等。

今年第三季度，得益于即时配送交易量以及到店酒旅交易金额增长，美团本地生活实现营收577亿元，同比增长24.5%。但由于受到较高的补贴拖累，经营利润率同比下降了2.6个百分点。新业务方面，经营亏损率进一步收窄。

尽管市场和多家机构都对美团保持怀疑态度，但美团CEO王兴表示，管理层对公司的长期增长潜力有十足信心，目前美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的估值，并不符合公司的内在价值，正考虑推进一笔价值10亿美金的回购计划。

经营业绩表现不错，却遭到投资者用脚投票，美团咋回事呢？

盘点美团当前面临的种种处境，都让投资者担忧不已。

首先，核心外卖配送业务收入增速放缓。今年第二季度开始，美团即配收入增速就低于单量增速，到第三季度，这样的趋势还在继续延续。比如，3Q美团配送收入增速仅为14.3%，同期美团单日峰值外卖订单量达到了7800万单，创历史新高并比三年前翻了一番。

根据海豚投研测算，本季度美团单均配送收入环比进一步下降了约2%。

对于美团股价的下跌，博通分析金融行业资深分析师王蓬博表示，美团股价跌幅较大可能受三季度业绩披露的影响，比如外卖配送收入增速可能放缓。

在三季报发布前夕，市场的普遍预期是，美团Q3的外卖订单增速将低于20%，实际证明要高于这一数字，但因为对Q4只给出15%的指引，明显低于预期。

其次，美团本地生活正在面临抖音、快手等短视频平台的威胁，其他互联网平台也虎视眈眈，已经在本地生活业务上有所涉足。

今年以来，抖音的团购配送已经扩张到全国多个城市，10月，抖音还宣布未来一年将投入5亿元鼓励扶持达人探店。

国盛证券发布研报，预计2025年抖音到店总交易额或达到3000亿元，约为美团一半。收入方面，2025年，抖音到店收入或达590亿元，届时将赶上美团到店酒旅业务收入。

快手、小红书、视频号等平台也纷纷布局本地生活。去年快手将本地生活升级为一级部门，近期又上线了本地生活小程序。数据显示，今年1-6月，快手本地生活支付GMV增长了848%，远超用户规模增速。视频号今年也开始内测本地生活业务，近期还上线了本地生活组件。

同时，美团也在对标抖音，加码直播和短视频赛道，不仅推出营销工具“神抢手”,通过直播、秒杀、短视频等方式拉动销量，还上线了“神券节”直播间。

美团“神抢手”直播间 图源：美团截图

大笔的营销投入让美团的成本明显增加。比如，本季美团销售及营销开支为169亿元，而去年同期为109亿元。为保持增长和市场份额，美团不得不加大营销投入。

在电话会议上，王兴表示四季度美团的营销费用将进一步增长，“这不仅关于现在的竞争环境，也可以帮助我们带来长期的盈利和增长。”

但美团持续为推广直播、短视频等业务所投入的成本，让投资人担忧不已。

同时，新业务仍然处于亏损状态。不过值得肯定的是，新业务亏损程度正在收窄。

2021年Q2，新业务分部经营亏损88亿、亏损率88%。到2023年Q2，经营亏损52亿、亏损率31%。过往两年，新业务保持营收增长同时，经营亏损率从88%收窄至31%。

综合起来看，美团核心本地生活面临友商威胁，利润增长缓慢，同时新业务仍然未能止血，市场对美团已经没有了等待的耐心。

如今，各大平台纷纷挤进本地生活赛道中，甚至是美团的核心外卖业务，也面临竞争。同时，外卖领域也遇到了天花板的挑战，难以获得新用户，流量增长见顶。

美团需要一场突围战，任何增长的可能性，都不能放过。

就在一个月前，美团优选在微信端上线“团买买”小程序，开始涉足社群团购业务。根据官方介绍，团买买是一款为私域交易提供全方位解决方案的微信社群经营工具，可以帮助每一个团长快速上手、精准匹配，开团后可以在朋友圈与微信群内传播分享，实现私域价值最大化。团长可以在团买买上找到全品类商品。

去年，美团社区团购业务“美团优选”品牌升级为“明日达超市”，王兴曾在财报会议中表示，“美团优选是十年才有一次的重要机会，这是必须赢的一场战争。”

日前，生鲜电商业务“美团买菜”也要转型做“超市”，甚至还改名为“小象超市”。转型“超市”后，美团买菜还将进一步扩大SKU，提供用户日常生活所需的任何商品。

网友收到美团买菜的明信片 图源：微博

值得一提的是，美团闪购也为美团贡献了强劲的增长动力。今年三季度，美团闪购订单量、商家规模及用户规模均创下历史新高。今年8月，美团闪购的日单峰值突破了1300万单，“美团闪电仓”突破5000家。

凭借其强大的用户群体和供应链优势，美团能够把外卖之外的其他相关新业务，迅速做起来。

可以看出，众多新业务孕育着美团的第二增长曲线，为美团业绩增长带去更多的发展潜力，也为当下美团的增长困境，提供一个清晰的解题思路。