服装巨头雅戈尔回归主业，清仓套现41亿走人

1.雅戈尔加速抛售金融资产

沉迷炒股赚大钱的服装巨头雅戈尔，或许真的要收心了。

近日，雅戈尔发布公告称，公司自2024年年度股东大会通过之日起至2025年6月23日，出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，累计成交金额为41.75亿元，达到2024年末经审计净资产的10.13%，已达到信息披露标准。 

图源：雅戈尔

雅戈尔决定出售的这些金融资产，主要是其所持有的上市公司股票。而中信股份、中信银行、上美股份，以及博迁新材等，均在出售之列。

其中，最值得注意的是雅戈尔所持的中信股份股票。

十年前，雅戈尔以将近120亿港元的自有资金，认购了中信股份8.59亿股股票，之后双方也在金融、地产领域展开合作。在持有股票期间，雅戈尔从中享受到了丰厚的回报，例如仅去年一年，雅戈尔就收到了5.27亿元的中信股份股票分红。

根据财报数据显示，2007年至2023年年中雅戈尔累计投资净收益达476.4亿元，而整个集团的归母净利润总和为540亿元。去年，投资板块为雅戈尔带来收益超22亿元，贡献接近八成。

虽然投资业务带来的回报十分可观，但是雅戈尔已经下定决心退出财务性投资。

为了尽快完成金融资产的抛售，完成变现，在不久前召开的2024年度股东大会上，雅戈尔的股东们决定给管理层极大自由度处理相关事项。例如，交易累计金额超过公司最近一期经审计净资产的50%、或交易产生的净利润达到上一年度经审计净利润50%，仍可以继续交易。

不过，当前雅戈尔持有的拟处置资产，规模仍然十分巨大。根据其2024年年报，雅戈尔公司持有中信股份、中信银行、博迁新材、中际联合、百隆东方以及上美股份的股票，期末账面价值合计88.29亿元。其中，仅我们上面提到的10亿股中信股份股票，账面价值就高达85.28亿元。

图源：雅戈尔

关于为什么要抛售规模如此巨大的金融资产，李如成在2024年股东大会上坦言："退出房地产，逐步减少财务性投资是大环境下的顺势而为，对经营业绩影响很大，但对企业是顺应经济形势不得不做的事。”

因此，为了顺应形势，在未来赚更多钱，雅戈尔需要尽快推动主业发展。这也意味着它需要在较短的时间内，筹措足够多的现金流。对于雅戈尔集团来说，相对于地产，能更快出手的金融资产自然也成为了其第一选择。

此外，财报数据显示，截至2025年一季度末，雅戈尔的短期借款为114.14亿元，而同期的账面货币资金仅为91.56亿元。由此可见，雅戈尔短债承压，这或许也是雅戈尔出售其他资产的原因。

图源：雅戈尔

总之，虽然对尚未完成业务转型的雅戈尔而言，抛售该类资产可能对其收益产生负面影响。但为了服装业务的长远发展考虑，暂时缺钱的李如成必须冒险下这一步棋。

2.雅戈尔的发家史

作为国内男装行业的龙头企业，雅戈尔与其他服装公司不大相同。因为其最为外界津津乐道的并不是服装业务，而是它的投资业务。

故事的最开始，还要从雅戈尔的创始人李如成讲起。

上世纪八十年代，李如成进入宁波一家小服装厂工作，最开始当搬运工，后来厂长让其学习裁剪技术，成了一名裁缝。两年后，李如成被选为厂长，并在1986年推出了服装厂的第一个品牌“北仑港”，也就是雅戈尔的前身。

李如成任职的服装厂

1990年，这个服装厂和澳门南光公司组建合资厂，并用服装厂中文名“青春”的英文谐音为合资厂取名为“雅戈尔”。之后，在李如成的带领下，不足20人的青春服装厂，逐渐发展壮大为拥有近2万名员工的现代服装集团。

在服装发展的黄金时代，雅戈尔抓住男士正装市场的需求，在国内商务男装市场占据头部地位，曾被称为“男装一哥”。

不过，很快，李如成掌舵的雅戈尔公司就不满足于此，开始一边卖服装，一边将手伸向房地产行业和投资领域。

1992年，雅戈尔进军地产行业，在宁波、苏州等地开发大型楼盘。随着中国地产的爆发式增长，雅戈尔赚得盆满钵满，巅峰时期占据宁波房地产市场两成份额，李如成也因此获得了“宁波地产一哥”的称号。

到了2010年，雅戈尔地产业务收入68.43亿元，首次超过服装业务收入，成为第一大营收业务。但雅戈尔董事长李如成却曾备受质疑。面对外界“不务正业”的点评，李如成曾公开回击称，“什么主业不主业，赚钱就是我的主业。”

因为在投资上的出色表现，雅戈尔还被外界誉为“服装行业巴菲特”。

其中比较典型的就是，1997年投资宁波商业银行，1998年成功上市，1999年出资3.2亿元获得中信证券9.61%的股份。也就是说，自此以后，雅戈尔开始转型成为一家集服装、投资、地产三大业务的综合性集团。

雅戈尔上市

尽管三大核心业务中，服装业务的收入一度远少于其他两大业务，但在李如成心中，服装产业一直都有着特殊地位。

他表示，服装、房地产和金融投资三个行业，自己都喜欢。但是不管怎样，唯有雅戈尔服装品牌才有做成百年品牌的潜力，唯有服装主业可以成就他的梦想。

3.重回服装行业

依靠着服装、房地产和金融投资三驾马车，雅戈尔快速发展壮大。但人无百日好，花无百日红。2021年之后，雅戈尔营收增速开始放缓，也是这一年前后，李如成宣布要回归到服装的老本行。

2022年，雅戈尔就开始剥离“非主业”业务，不仅将旗下的地产公司、酒店管理公司出售给了宁波市国资委，还果断放弃建成不久的普济医院等资产，迅速退出大健康产业。

房地产和金融投资业务的“退”也许都是为了服装主业的“进”。雅戈尔在2023年底，将集团名称改为“雅戈尔时尚股份有限公司”，明确了建设世界级时尚产业集团的战略目标。

近年来，雅戈为了这一目标，持续推行并购策略，进一步布局服装品牌和线下零售等领域。

值得注意的是，去年12月，雅戈尔以74亿元的价格，接手阿里巴巴手中银泰百货的股权。此外，雅戈尔还与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京SKP、武汉SKP、南京德基等高端够中心开设3家独立店。今年年初，雅戈尔又与法国高端儿童时尚品牌Bonpoint母公司EPI集团完成交易，以15.3亿元收购了Bonpoint。

图源：阿里巴巴

雅戈尔表示，渠道建设是其当前和未来一段时间内的主要投入方向。公司将进一步加强预算管理，以及加强总对总商务合作。

“总对总”模式指的是在集团总部层面，使旗下多品牌与头部商业体达成总体合作，也是LVMH等奢侈品集团和安踏等户外品牌矩阵，进驻商场时用的常见模式。

这种渠道的高端化，有望托举雅戈尔旗下诸多品牌整体向上。而母公司雅戈尔集团之前并购的银泰百货，或许将在这场高端渠道版图扩充大战中发挥更多作用。

不过，即使做了这些准备，雅戈尔转型为世界级时尚产业集团的路，也并不会变得很平坦。

自创立以来，雅戈尔的服装产品就定位于高端商务人群，以35岁-50岁男性为主，产品主要是衬衫、西服和裤子，产品较为单一。这意味着，即便还是在做服装，但从商务男装细分领域走向更辽阔的时尚市场，加之持续的现金流考验，雅戈尔有一场硬仗要打。

综上，习惯了男装品牌运营的雅戈尔，要在其他服装品牌及品类中闯出自己的新天地，还存在许多未知数。至于未来结果如何，让我们拭目以待。