石头科技拉响业绩警报，净利润下滑40%

一、石头科技涨营不涨利

电商市场瞬息万变、大浪淘沙，2024年刚刚拿下全球扫地机器人销量和销售额双料第一的石头科技，业绩层面的隐忧日益凸显。

消息显示，近日，全球扫地机器人赛道头部玩家北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称“石头科技”）发布了2025年半年度报告。

财报指出，今年上半年，石头科技营收同比飙升78.96%，达到79.03亿元，创下历史新高，市场份额进一步扩大；但归母净利润却骤减39.55%至6.78亿元，半年跌没了4.43亿；扣除非经常性损益后的净利润下滑幅度更大，达41.96%。

石头科技2025年上半年财报图源：石头科技

更糟糕的是，石头科技“涨营不涨利”的矛盾已经持续了较长一段时间。根据此前的财报数据，自2024年第三季度至2025年第二季度，石头科技的归母净利润分别下降45.25%、26.99%、32.92%和43.21%。换句话说，今年第二季度已经是石头科技连续第四个季度净利润下滑了。

除了利润下滑外，2025年上半年，石头科技经营活动产生的现金流量净额也从2024年同期的10.31亿元骤减至-8.23亿元，下降幅度高达179.84%，为上市以来的最差表现。

对此，石头科技解释称，归母净利润、经营活动现金流量净额等指标下滑的主要原因是公司进一步拓展国内外市场，相应的销售费用和研发费用随之增长，挤压了盈利空间。

作为参考，今年上半年，石头科技光是销售费用就花了21.65亿元，同比大涨144.51%；研发投入也上涨67.28%至6.85亿元。

研发投入6.85亿元图源：石头科技

不难看出，石头科技正采取“以利润换规模”的策略，尤其注重提高品牌的国际影响力。

一直以来，石头科技高度依赖其全球化战略，2024年其境外收入占比首次突破53.6%，成为公司绝对的增长主力。然而，亮眼的海外成绩单背后，却隐藏着巨大的成本压力。

在扫地机行业进入渗透率提升的成熟阶段后，通过规模效应抢占市场已成为行业共识。为抢占市场先机，石头科技不得不持续加码海外布局——从生产基地建设到渠道网络拓展，从新市场开发到品牌营销推广，每一项战略举措都伴随着巨额投入。

数据指出，2024年，石头科技销售费用同比激增73.23%至29.67亿元，其中广告及市场推广费用就吞掉了19.24亿元，相当于日均品牌推广支出达527万，每实现100元销售收入就有24.84元需用于营销。

石头科技Vivian扫地机器人广告图源：tvcbook

二、短期阵痛难以避免

一年20亿广告费砸向市场，石头科技这场豪赌随着利润曲线的持续下滑而受到越来越多质疑。该公司董事长昌敬对此回应道：希望持有石头科技股票的投资者可以耐心一点。现在是一个战略的转型期，也是一个阵痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的发展。

事实也正是如此，在国内市场见顶的情况下，扫地机器人巨头出海是规模扩张的必选项， 从市场空间的角度看，石头科技全球化战略的增长潜力也已经得到验证。IDC报告指出，今年一季度石头科技智能扫地机器人出货量继续位列全球第一，占据19.3%的市场份额。

石头科技出货量第一图源：IDC

然而，这一战略需要付出代价——高昂的前期投入叠加漫长的本土化周期，使企业不得不面临短期利润承压。

值得一提的是，目前石头科技也意识到公司利润方面存在的问题，承诺将平衡经营质量与市场规模，通过战略缩减洗衣机业务、大规模裁员、拓展海外洗地机市场、弥补产品线缺口等方式带动利润率回升。

与此同时，该公司还于今年6月递交港股招股书，拟募资5亿美元构建“A＋H”双融资平台，旨在缓解海外扩张的资金压力。

预计转向经营质量与规模并重图源：中国银河证券

不过，尽管有望通过港股IPO输血，石头科技仍需审慎把控扩张节奏。

一方面，市场更多看中结果而非过程，广大投资者对企业的耐心有限，如果上市后石头科技“增收不增利”的局面依然得不到改善，很可能消耗资本市场对其的信心；另一方面，科沃斯、追觅等竞品正加速技术升级，在日趋激烈的市场环境下，过度扩张有可能适得其反。

总而言之，石头科技的全球化扩张战略正经历关键考验，“以规模换市场”战略究竟是通向未来的船票，还是拖累船速的锚链，就看石头科技能否在保持市场领先地位的前提下，尽快实现从“规模扩张”到“质量增长”的转型。这场考验不仅关乎企业自身发展，也将为中国企业的出海路径提供重要参考。