黄金、白银涨疯了

又有一大批人要发财了。

今年无疑是金银的狂欢之年。

一年来，黄金价格涨幅超过60%，白银更是翻倍上涨，涨幅超过100%。在市场的热烈追捧下，金价与银价屡次刷新历史纪录。

按道理来说，市场价格的波动是常态。但金价和银价一而再再而三地创历史新高，让市场兴奋的同时，其背后的原因也让人深思。

市场喧哗的背后，真正推动行情的力量——从宏观变局到微观决策——正如深水暗流，已然浮现。

黄金、白银再创历史新高

12月22日，国际贵金属市场再度成为焦点，黄金与白银价格双双刷新历史最高纪录。伦敦现货黄金价格突破当年10月创下的4381.4美元/盎司高点，触及每盎司4420美元。与此同时，白银价格也表现强劲，突破每盎司69美元关口。

图源：东方财富

此番创新高并非孤立事件，而是2025年全年贵金属强劲牛市的生动写照。

回顾这一年，黄金市场呈现出势不可挡的上涨格局。

年初，现货黄金以2625.17美元/盎司开盘。延续了上一年强劲的上涨态势，短短一个月，黄金接连突破2700、2800、2900美元/盎司关口。

3月份，黄金价格实现了历史性突破，首次站上3000美元/盎司的心理大关，黄金由此进入了一个全新的价格区间。

进入下半年，尤其是9月份以后，黄金上涨进入“冲刺”阶段。在美联储货币数次降息影响下，金价于9月23日突破3800美元；10月初，金价攻克4000美元大关，再次创造历史。

从全年整体表现看，黄金累计涨幅超过60%，远远超出了年初市场主流机构预测的15%-20%的增长预期。

事实上，从去年开始，黄金就一直“躁动不安”。从2000美元/盎司起步，涨至年内高点2800美元/盎司，2024年黄金全年涨幅近26%。

2025年的暴涨，可以说是对前期趋势的强化和加速。在这样的情况下，多家国际顶级投行对黄金的未来进行了乐观的预测。

高盛预计，到2026年12月，金价有望达到4900美元/盎司；摩根大通私人银行的预测则更为激进，认为2026年底前金价可能突破5000美元，甚至达到5200-5300美元；美国银行也将2026年的黄金目标价上调至5000美元/盎司，其预估的年均价为4400美元。

图源：财联社

投资机构的集中看多，反映了专业市场对黄金长期逻辑的认可。

分析此次黄金长期牛市背后的核心动力，市场普遍聚焦于两个关键变量上。

首要原因是全球央行持续且大规模的购金行为，这被普遍认为是打破黄金传统供需平衡的最重要力量。

高盛的分析指出，这种购金并非周期性或战术性的，而是一种“结构性需求”。它主要源于新兴市场国家央行为了优化自身外汇储备资产结构、对冲日益复杂的地缘政治风险而采取的长远战略。

这意味着购金从过去的短期操作，转变为一项旨在增强金融安全与货币独立性的持续性国家战略。高盛预计，央行的购金需求将持续强劲，且远高于历史平均水平。

另一大核心驱动力，则是全球货币政策周期的转向，尤其是美联储降息政策的实施。

今年以来，美联储在9月、10月和12月连续三次实施降息，每次幅度均为25个基点。

图源：同花顺

这一系列举措明确标志着全球最重要央行从紧缩周期步入了宽松周期。这不仅吸引了央行，也促使包括ETF在内的私人投资资金大规模重返黄金市场。

当私人部门的投资需求与央行的战略性需求形成合力，共同争夺有限的黄金实物供给时，黄金价格上涨的压力便被进一步放大。

也就是说，此次黄金的长期牛市，是各方面共同作用的结果。

在黄金光芒四射的同时，今年白银市场的表现也令人瞩目。

白银在今年下半年展现了强劲的爆发力。9月初，现货白银价格稳稳站上每盎司40美元；随

后仅用了一个多月，白银便突破了50美元大关；12月份，白银价格再创新高，突破每盎司60

美元。白银年内实现了近138%的涨幅。

不过，区别于黄金的央行购入，支撑白银上涨的主要因素，是其极度紧张的供需基本面。

在当代的绿色革命和产业转型中，白银因其最佳的导电性和反射性，成为多项关键绿色技术不可替代的核心原材料。光伏、电动汽车、AI数据中心——这三大代表未来方向的产业，都对白银产生了持续且增长的需求。

然而，与急切的需求形成对比的，是白银急剧下降的库存。根据伦敦金银市场协会的数据，其白银库存自2022年6月到2025年3月期间，已大幅下降约三分之一。

正所谓“物以稀为贵”。白银价格的持续上涨，是产业转型带来的需求激增和现存库存的持续下降共同作用的结果。

不过值得一提的是，技术进步正在逐步改变这一现状。如今，用银量巨大的光伏行业正在探索“降银技术”，未来白银可能逐步从“必需品”变为“补充品”。

当然，在电动汽车和AI数据中心等领域，白银在高端核心部件中的应用因其性能优势，地位预计将更加稳固，需求会随产业扩张而稳步增长。

白银价格持续走高，还有很重要的一点——对市场的敏感度。

相较于黄金，白银市场规模小。这意味着同等规模的资金流入或流出，会在白银价格上引发更剧烈的波动。

这也暴露了白银根基的脆弱性。

另一方面，白银也不像黄金，其缺乏央行战略储备支撑，是“孤岛资产”。

白银当前的强势建立在一个流动性紧张、缺乏官方背书、且被投机情绪放大的市场之上。虽然其长期逻辑获得了市场的认可，但短期结构极其脆弱，波动巨大，潜藏着更高的波动性风险。

根据CME“美联储观察”工具的测算，市场对于美联储在2026年1月立即再次降息的预期概率已有所下降。

图源：财联社

美联储降息几率的下降，在一定程度上会促使黄金、白银价格的回调。因此，对于投资者而言，风险持续存在，且不容忽视。

金饰价格持续高企

受国际市场金价上涨驱动，国内黄金饰品零售价格随之攀升。

12月22日，周生生、老庙黄金等知名品牌的足金饰品报价均达到1367元/克。其中，周生生足金饰品较前一日上涨8元/克；老庙黄金足金饰品上涨6元/克。

图源：微博

此次调价是2025年金饰价格整体上行趋势中的一个缩影。

回顾全年，国内金饰价格从年初约每克800元的平均水平，持续上涨至年末超过1360元，累计涨幅超过66%。

尤其是下半年，金饰价格上涨呈现加速态势，从9月突破1100元、10月突破1200元，再到11月突破1300元。12月份，金饰价格甚至出现“五连涨”，周生生等品牌在12月15日报价每克1353元，达到年内新高。

图源：微信

值得一提的是，这场由国际金价引起的价格上涨，并没有与其产生同步变动。即便国际金价回调，国内金饰价格也持续高启。

这揭示了金饰作为最终消费品，其价格构成并非仅是原料成本的简单叠加。品牌既定的定价策略、工艺价值、运营成本以及对于市场趋势的判断，都使得其价格调整节奏与原料市场的瞬时波动并不完全同步。

国内市场自身的特点也为金价提供了重要支撑。

首先是短期内的刚性消费需求。临近年底，中国传统婚嫁旺季来临，作为习俗中重要组成部分的“三金”、“五金”，构成了短期内相对稳定且难以替代的消费基础。

其次，如今的金饰被开掘出了新的“玩法”。通过与流行文化IP结合、对传统元素进行现代表达等方式，金饰吸引了更广泛的消费群体，特别是年轻一代。

金饰被赋予了情感表达、个性展示与日常搭配的新内涵，逐渐从一种厚重

的“资产象征”，转变为可以融入日常生活的“佩戴选择”。

这种消费观念的演进，提升了市场对金饰设计价值与品牌价值的认可，使得其终端零售价在黄金原料成本之外，获得了额外的支撑，从而能够在较高的价位区间保持市场活力。

金饰市场的发展路径呈现出其独特性，而黄金与白银的整体市场也同样在2025年经历了结构性变化。

在央行购金、绿色产业需求及全球货币政策转向等多重力量推动下，黄金和白银走出了一轮强劲行情。

当价格接连创下历史新高，市场的关注点已从短期波动转向背后的长期驱动力。

未来，黄金能否达到投行预测的高位，白银的工业需求如何与其市场高波动性共存，这些问题将持续受到关注。

可以确定的是，这场由结构性变化主导的贵金属行情，正在将全球资产配置引向新的方向。