刘强东封神，京东拿下一万亿

刘强东很清楚，京东不能输，他必须要赢。

又到了京东发财报的日子。

日前，京东2025年第四季度及全年财报正式出炉。

从成绩单来看，京东呈现“增收不增利”的特征，核心业务稳健但新业务亏损扩大。

财报显示，京东2025年全年营收第一次突破1.3万亿，同比增长13%。

图源：京东公众号

然而，光鲜的营收之下，非美国通用会计准则下的净利润为270亿，同比暴跌43.5%。

更扎眼的是第四季度，京东归属于普通股股东净亏损27亿元，而2024年第四季度净利润为99亿元。

图源：京东财报

说实话，第一眼看到这组数字，主编心里也咯噔了一下。

利润腰斩，季度亏损。一般情况下，公司股价会出现不小的波动。

但神奇的是，京东这次市场反应却很积极。

截至3月6日港股收盘，京东集团总市值超3000亿港元，股价暴涨9.95%。

图源：微信

为什么？因为明眼人都看出来了，这份财报展现的是京东正在用真金白银给未来铺路的信号。

财报数据显示，2025年京东的营销费用从上一年的480亿左右猛增到840亿左右，涨幅不小。

图源：京东财报

同时，包括外卖、社区团购（京喜），还有海外业务在内的新业务板块，一年下来经营亏损高达466亿。

466亿是个什么概念？相当于每天两眼一睁，就要烧掉1.27个亿。

这其中，外卖无疑是砸钱最多的一块业务。

京东为什么心甘情愿烧这么多钱？

原因很简单，京东的增长逻辑已经变了。

过去十几年，京东主打的是利润优先、稳中求进。

但2025年，京东的打法似乎变了。规模，反倒成了京东的第一优先级。

还有一个很重要的原因是，电商的流量红利已经见顶。

根据国家统计局数据，中国电商渗透率近几年基本稳定在26%左右，增长开始趋于平稳。

具体来看，2023年电商渗透率为27.6%，2024年回落至26.8%，2025年1-8月为25.0%，中国电商市场显然已进入稳定期。

这种情况下，外卖这个一日三餐、一周二十一次的高频场景，自然成为了各大平台争先抢夺的流量池。

京东也不例外。

不过还好，一年下来，京东外卖交出了一份不错的成绩。

财报显示，目前京东外卖已超过2.4亿用户下单，市场份额冲到了15%以上。许冉在财报电话会上也透露，最早一批外卖新用户向其他业务的转化率接近50%，商超、生活服务这些品类的购物频次也肉眼可见地上涨。

图源：京东公众号

但问题也随之而来。有行业分析指出，外卖带来的电商交易额，在平台大盘里占比其实微乎其微，交叉销售比例还不到1%。

这就有点尴尬了，烧了几百亿，换来的转化却并不算高。

更要命的是，外卖本身就是个苦生意。商家、骑手、平台三方博弈，利润越压越低。摩根士丹利算过一笔账，京东做即时零售，平均每送一单要亏9块钱。

这完全是在烧钱做外卖。

那怎么办？要硬着头皮继续烧？

其实不然。许冉表示，2026年外卖投入会比2025年有所降低，具体取决于市场竞争态势。

李响猜测，京东不会硬来，但要是美团、阿里正面出击，京东就不会无动于衷。

值得注意的是，除了烧钱，京东在外卖赛道还有一些别的行动。

2025年11月，京东外卖独立App正式上线。

图源：京东外卖APP

要知道，之前外卖一直置于京东主App里，与“秒送”放在一起。

图源：京东APP

去年年度，刘强东在京东品酒会现场也承认，“刚推出外卖的时候很多用户反馈找不到我们的外卖入口”。

而上线APP就是为了解决这个问题。

站在京东的角度看，这一招可谓是意味深长，它希望打造的是一个集“外卖+即时零售+点评+酒旅+购物”于一体的一站式本地生活平台。

与此同时，京东在线下的布局也在继续。

许冉在业绩会上透露，截至2026年2月底，京东旗下即时零售餐饮项目“七鲜小厨”已经开出超过50家门店，计划2026年底覆盖所有一二线城市。

图源：七鲜小厨

此外，京东推出的“七鲜咖啡”此前已落地北京，并以每周新开3到5家的速度拓展，希望通过咖啡这种高频消费留住更多用户。

京东布局线下的打法说明平台正在把触角本地生活、伸向大众的日常服务。

当然，这也需要不少支出。

2025年四季报显示，京东零售这个“现金牛”罕见地出现了收入和利润双双下滑，其核心的带电品类——家电、手机、数码的收入同比骤降12%。

原因也很简单，之前国家“以旧换新”补贴刺激太猛，把需求提前透支了。

不过，许冉在财报电话会上也透露，京东日百品类已经连续5个季度双位数增长，全年同比增长15.3%，占商品收入比例超四成。商超品类更是连续8个季度双位数增长。

图源：京东公众号

换句话说，就算家电卖不动了，还有日用品这些“后手”顶着。

从这个角度看，京东并不慌，一切似乎都在掌控之中。

更值得玩味的是服务收入。

最新财报显示，2025年京东服务收入同比增长23.6%，占总收入比例达21.8%，创年度新高。其中，平台及广告服务收入增长18.9%，物流及其他服务收入增长高达26.6%。

这说明京东的盈利模式正在从单纯赚取商品差价，逐步向平台佣金与服务费用转型。

这钱赚得比卖货轻松，利润率也更高。

另一边，物流的表现也不负期望。2025年，京东物流全年总收入突破2000亿大关，达2171亿元，同比增长18.8%，其中一体化供应链客户收入1162亿元，同比增长33%，占总营收比重从上年的47.8%提升至53.5%。

图源：京东物流黑板报

按照计划，京东物流宣布未来5年要采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机。

据李响了解，目前京东“狼族”系列机器人已在全国超20省市、全球超10个国家规模化部署，其中“智狼”可助力降低物流成本达50%。
很显然，京东希望打造一支机器人军团，进一步推动物流业务的扩张。

再看海外。2025年第四季度，京东欧洲线上零售业务Joybuy已在英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡启动试运营，2026年3月正式上线。

截至2025年底，京东物流海外仓、保税仓、直邮仓已近200个，覆盖全球25个国家。同时，京东快递品牌JoyExpress也在欧洲多国及沙特正式推出，在英国、德国、荷兰和法国等国家的主要城市实现当日达、次日达。

图源：京东APP

图源：京东物流公众号

还有一个数字值得单独拎出来说，那就是研发投入。

2025年第四季度，京东体系研发投入同比增长66%，全年研发开支达222亿元，同比增长30.5%。

自2017年全面向技术转型以来，截至2025年，京东体系的研发投入已累计近1700亿元。

图源：京东物流公众号

这些钱基本都花在了AI上。截至2025年底，JoyAI大模型已落地京东超2000个业务场景。京东内部运行的智能体数量已突破50000个。

面向消费者，AI玩具、机器人等智能化产品通过JoyInside附身智能走进千家万户。马年春晚开播2小时，京东平台“机器人”订单量环比增长150%。

图源：京东公众号

在AI电商领域，京东也希望能够确立领先地位。

最后，还有一个数字不得不提。

根据财报，截至2025年底，京东体系员工总数超90万人，全年人力资源总支出达1572亿元，较2024年增加337亿元。

图源：京东公众号

2026年春节期间，京东9天投入超13亿元，为一线员工提供超国家法定标准的福利补贴。

在互联网行业普遍收缩的背景下，京东却在逆势扩张，走出了一条完全不一样的道路。

最后说回那个亏了27亿的第四季度。

如果我们只盯着利润看，可能会觉得京东的情况不妙。

但如果你站在京东的角度，看到的可能是另一种场景，零售业务稳中求进，新业务规模稳步扩大，全球化势不可挡。同时，AI正在重新定义京东的每一个业务环节。

这些东西，才是京东真正的底气。

在刘强东看来，他在乎的不是眼前得失，而是长远布局。而京东一直在做的便是这件事。