李斌扬眉吐气，蔚来终于开始赚钱了

熬过艰难时刻，蔚来的春天来了。

过去十年，李斌和蔚来一度活在质疑里——卖一辆亏一辆，资金链几度告急。李斌甚至被称为“最惨的人”。在外界看来，蔚来的未来清晰可见：没有希望。

面对市场的质疑，李斌并没有气馁，而是坚持用数据说话。

于是我们看到了，蔚来月交付从千台到单季破12万，股价从1美元退市边缘到绝地反击，当年被笑“画饼”的换电站遍布全国，被骂“烧钱”的研发换来自研芯片落地。

2025年四季度，蔚来首次实现季度盈利。

那个“最惨的人”，终于等来自己的扬眉吐气。

蔚来发布财报，2025年四季度实现盈利

3月10日晚，蔚来发布了发布了2025年四季度及全年财报。

数据显示，2025年第四季度，蔚来经营利润为12.5亿元，净利润为2.827亿元，归属于蔚来普通股股东的净利润为1.224亿元。

图源：蔚来财报

这一组数据表明，李斌兑现了自己的承诺，蔚来终于熬过来持续亏损，迎来了首次季度盈利。

消息一出，瞬间引爆了市场。蔚来美股收盘股价大涨超15%，市值增长了近18.87亿美元（约126.40亿美元）。

图源：同花顺

在实现季度盈利的同时，蔚来2025年第四季度总营收、交付量、毛利总额都创下了历史纪录。

从营收来看，蔚来四季度营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%；全年营收874.9亿元，同比增长33.1%。

营收的大幅增长，背后是交付量的强力支撑。蔚来四季度交付124807台，同比增长71.7%，环比增长43.3%；全年交付326028台，同比增长46.9%。

图源：蔚来财报

市场分析普遍认为，交付量的突破与蔚来、乐道、萤火虫三个品牌形成的产品组合拳密不可分。蔚来稳住高端基本盘，乐道切入家庭市场，萤火虫补位入门级，三个品牌协同作战，实现了从10万级到80万级的全覆盖，各自在细分市场站稳了脚跟。

更值得关注的是，随着销量增长和产品结构优化，蔚来的盈利能力有了质的提升。蔚来四季度毛利总额60.7亿元，同比增长163.1%、环比增长100.8%。其中，综合毛利率达到17.5%，整车毛利率18.1%，双双创下2022年以来的历史新高。

与此同时，蔚来全年综合毛利率也提升至13.6%，整车毛利率达到14.6%，同样是近三年的最好水平。

蔚来的现金储备也得到了极大改善。截至2025年底，蔚来现金储备达到459亿元，环比增加近百亿。公司管理层表示，现有的财务资源足以支持未来至少十二个月的持续经营。资金状况变得更加稳健，意味着蔚来有了更充足的底气去应对接下来的市场竞争。

而蔚来之所以能交出这份亮眼的成绩单，背后是多方面因素共同发力的结果。

首先是产品结构的优化。

从财报可以看出，第四季度高毛利车型成为绝对主力。尤其是全新ES8，单季度交付近4万辆，毛利率接近25%，为利润贡献巨大。乐道L90等高毛利车型也表现不俗，共同拉高了整体毛利水平。

其次是技术自研开始反哺毛利。

过去几年，蔚来被外界诟病最多的就是“烧钱研发”。累计投入近700亿，换来的是一堆看不懂的技术名词。

但据蔚来总裁秦力洪透露，如今自研的神玑NX9031智能驾驶芯片量产上车后，每台车成本降低超过1万元。

当年被骂“烧钱”的研发，变成了今天“省钱”的利器。

总的来说，产品结构优化加上技术降本，共同推高了蔚来的毛利水平。

在追求增长的同时，蔚来也在加大成本控制力度。

数据披露，蔚来四季度研发费用同比下降44.3%至20.26亿元，销售及一般管理费用同比下降27.5%至35.4亿元。

这可不是简单砍预算，而是得益于蔚来在内部推行的CBU经营机制。

所谓的“CBU经营机制”，要求每个业务单元对利润负责，建立清晰的投入产出比指标，让“算账”的意识深入到每一个决策环节，从制度上杜绝浪费。这种“降本增效”的措施，对实现季度盈利起到了关键作用。

李斌在评价这份财报时说，季度盈利充分印证了蔚来技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，也体现了蔚来体系化能力与运营效率的持续提升，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础。

图源：微博

回顾蔚来发展的这十年，李斌把它划分成三个阶段。

第一个阶段是从2018年交付第一辆车到2021年的高速增长期。即便经历过2019年的危机，依然保持了每年100%的增长。

提起2019年，那确实是蔚来最灰暗的时刻。车辆召回、补贴退坡、上海建厂流产、资本市场遇冷，股价一度跌到1美元的退市红线。

那时候，李斌四处奔波拉投资，蔚来则面临着高管离职和员工裁员的困境。外界一度将李斌称为“2019年最惨的人”。

可即便如此，李斌也没有放弃，甚至在回应“最惨的人”这一标签时说：“其实我没那么惨，我们还是不错的。”

转机在2020年到来，合肥市政府70亿战略投资把蔚来拉出了泥潭。但市场对蔚来的质疑，从未真正消失过。

第二个阶段从2022年到2025年上半年，蔚来的销量始终不达预期。虽然保持着年均30%以上的增长，但依然持续亏损，背负着巨额债务。市场上当然有支持蔚来的声音，但更多的，是对其发展前景的不看好，对这家企业未来命运的担忧。

2025年下半年，蔚来进入了第三个发展阶段。如今，首次季度盈利的消息传来，蔚来终于用数据证明了自己。

当然，季度盈利不等于全年盈利。

数据显示，2025年全年，蔚来净亏损仍有149.4亿元。从“季度盈利”到“全年盈利”，还有一段路要走。

但方向对了，路就不怕远。

2026年，蔚来全面出击

蔚来这份杰出的财报，不仅提振了市场信心，也让李斌对蔚来的发展充满了自信。

2026年第一季度，蔚来给出了8万至8.3万台的交付指引，同比增长90.1%至97.2%；对应的营收指引为244.8亿元至251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。

图源：电动知家

众所周知，一季度是传统汽车销售的淡季，而蔚来却给出了接近翻倍的预期。这在一定程度上表明，蔚来确实已经进入了一个新的发展阶段。

或许这也是为何，在首次实现季度盈利之后，李斌能够迅速将2026年的经营目标锁定为“全年盈利”，并且对全年40%到50%的销量增长预期非常有信心。

不过，要实现这一目标绝非易事。对于这个目标的可行性，市场的看法并不一致。乐观派认为蔚来已经步入正轨，具备持续盈利的能力；也有机构指出，考虑到宏观环境和行业竞争，全年盈利依然充满挑战。

事实也确实如此。

相关分析显示，今年前两个月，蔚来整体累计交付接近4.8万辆，月均约2万辆。而 要实现全年40%至50%的增长（对应约45万至49万辆），后续月均需要达到近4万辆的水平，差距依然明显。

CFO曲玉在电话会上也坦承，受AI算力需求增长、地缘政治等因素影响，内存芯片、铜、碳酸锂等原材料价格均出现波动，2026年公司将面临显著的成本与毛利率压力。

图源：同花顺

也正因如此，为了支撑“全年盈利”的目标，蔚来在产品、技术和市场层面展开了全面规划。

新车是增长的核心引擎。

据李斌透露，2026年蔚来将推出三款全新车型：定位科技行政SUV旗舰的ES9、乐道L80将在二季度上市；基于全新ES8平台打造的大五座SUV则计划在三季度推向市场。

与此同时，李斌还强调，2026年蔚来将继续投入十二大全栈核心技术，提升充换电网络的能源商业运营能力，并持续优化升级销售服务体系。

在渠道层面，蔚来、乐道和firefly萤火虫三大品牌今年将在深耕重点市场的基础上，联合布局下沉市场，进而对更多的地级市实现高效的销售服务网络覆盖。

当然，全年盈利的目标能否兑现，最终还是要看新车上市后的市场反馈，以及成本压力之下毛利率的实际表现。

对蔚来而言，2026年既是机遇期，也是考验期，真正的挑战才购刚开始。