年亏200多亿，美团真的卷不动了

伤敌一千，自损八百。

“不管外部环境如何变化，美团的战略方向始终清晰。我们坚决‘反内卷’，专注于做正确的事，通过科技创新、供给升级与生态共建，更好地服务用户与商户。”

这是王兴在最新业绩电话会上的表态，话语坚定，方向明确。

而就在前一天，美团交出的财报却让人意外。全年净亏损234亿元，经营亏损170亿元。

更值得关注的是，这份亏损并未换来市场份额的巩固。不久前第三方机构发布的一份报告显示，2025年第四季度，淘宝即时零售交易额以45.2%的份额位列第一，美团则以45.0%紧随其后。

在即时零售这个战场上，长期领先的美团，优势地位似乎正被逐渐瓦解。

一边是业绩承压，一边是竞争加剧。内外交织之下，再听王兴那句“反内卷”，似乎也多了一层无奈的意味。

一、美团业绩由盈转亏

去年年初，京东高调杀进外卖市场，大搞外卖补贴。随后阿里也携淘宝闪购入局，加码即时零售。原本稳固的外卖市场，一下子变成了三方混战的修罗场。

对于美团来说，这是一场不得不加入的防御战。

随着竞争不断升温，压力反映在了美团的账本上。

昨天，美团发布了2025年第四季度及全年业绩。财报显示，全年营收3649亿元，同比增长8.1%。但利润表现却直接反转，从2024年盈利，转为净亏损234亿元。

其中，核心本地商业板块录得经营亏损69亿元。

对此，美团解释为，一是源于毛利率下降，另一方面是为了应对激烈竞争，在用户激励、推广和广告上砸了不少钱。

从财报来看，美团的亏损状况到了第四季度，情况似乎出现了转机。

其中，核心本地商业的经营亏损从三季度的141亿元收窄至100亿元，环比缩减了近三成；经营亏损率也从20.9%优化到15.5%。

这说明，这场外卖竞争带来的冲击，可能正在触顶。

王兴也在业绩会上透露，今年一季度外卖的单均亏损环比还会继续收窄，减亏趋势有望延续。

据美团透露，尽管竞争空前激烈，美团仍稳定保持着60%以上的GTV市场份额，尤其是在中高客单价的正餐领域，仍然占据绝对优势。

总体来说，这份财报虽然透露着竞争的残酷，但也让人看到了压力见底的信号。

值得一提的是，就在财报发布前一天，市场监管总局官网转载了《外卖大战该结束了》的评论文章，释放出明确的监管信号。

烧钱换增长的路子，或许真的快走到头了。

二、内卷放缓，竞争形势发生转变

去年下半年，京东外卖渐渐放缓了脚步，把注意力转向了别处。而阿里在整合了即时零售业务后，推出淘宝闪购，反而加大了投入，喊出“做到市场绝对第一”的目标。

这背后，是各家营收都在承压。

京东外卖属于新业务板块，该板块全年亏损在466亿元左右，主要亏在外卖上。淘宝闪购的亏损同样达到百亿。

在三家大放血之后，市场份额出现了变化。

第三方机构易观分析发布的报告显示，2025年第四季度，淘宝闪购拿下45.2%的市场份额，排在第一；美团以45.0%紧随其后，屈居第二；京东则以8.4%位列第三。

这意味着阿里的确在向目标靠近，而美团的领先优势也在被逐渐瓦解。

图源：电商行业

就在这个节骨眼上，官方再次出手遏制恶性内卷。

对平台来说，这既是减少继续失血的机会，也是留出时间，寻找下一个爆发点的窗口。

毕竟，单靠烧钱终究难以为继。想真正突围，只能靠找到新的绝对优势。

对此，美团主要把宝押在了AI上。

2025年，美团持续加大AI投入，全年研发投入260亿元，同比增长23%。王兴在财报会上说得很直白：“在AI革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。”但他也强调，美团不会盲目去当“词元工厂”，而是把AI当成改造本地生活核心业务的战略机遇。

在他看来，真正的AI“超级入口”，关键不在于对话本身，而在于能不能精准理解用户需求、并高效执行任务。

比如找一家正好在两个人中间、味道不错、还好停车的川菜馆，AI得同时调动地图数据、商户信息、实时供给能力，远不是聊天机器人能搞定的。

目前，美团已经在App里上线了AI助手“小团”，接下来还会把AI更深入地融合进各个环节，试图让美团成为未来本地生活需求的AI入口。

AI本身是大势所趋，它的爆发力也有先例可循，今年春节的千问就是一个现成的例子。

数据显示，2026年春节期间，用户在千问上“一句话下单”近2亿次，平均每10个人里就有1个人用过这个功能，真正做到了让AI融进生活里。截至2月7日，千问日活跃用户数达到7352万，只用了3个月就走完了同行数年才积累到的用户规模。

相比之下，美团走的是另一条路。它没有单独做一个AI App，而是把AI能力嵌入现有业务中。用AI优化配送环节，提高配送效率。

此外，美团还在布局无人机和自动配送车这类实体硬件。长远来看，这类形式一旦成熟，可以大幅降低人力成本，打破效率瓶颈。

所以说，下一场竞争，大家都奔着AI去，但在落地和形态上，各自走的路，其实很不一样。内卷虽然放缓了，但竞争并没有停下来，而是换了种更长远的打法。

三、AI之外，美团继续寻找增长曲线

押注AI的同时，美团也没把鸡蛋放在一个篮子里。

整体来看，零售和出海，是它在AI之外正在悄悄发力的两条新曲线。

先说零售。过去一年，美团在“即时零售”上动作不断，旗下小象超市通过自营前置仓，把生鲜、日用品的配送时间压缩到30分钟以内。

与此同时，闪电仓也在快速铺开，从3C数码到日用百货，越来越多品牌选择在美团上开“即时店”。

王兴在业绩会上提到，零售业务的本质是“本地供给+即时履约”，这是美团最擅长的领域。

过去几年，美团花了大量精力搭建配送网络、培养用户习惯，现在到了收获的时候。下一步的目标，是让用户不仅点外卖用美团，买任何东西都能想到美团。

再说出海。美团旗下的Keeta正在海外市场跑马圈地。

据了解，Keeta在沙特阿拉伯地区的表现超出预期，预计2026年第四季度就能实现首次盈利，这个盈利速度快于香港市场。反映出美团的本地化运营能力正在快速复制，出海这条路走得比想象中顺利。

回过头来看，过去一年美团的日子并不好过。外卖补贴战让利润承压，市场份额也被对手蚕食。

但正是在这种压力之下，美团的布局反而更清晰了：AI是未来，零售和出海是当下能抓住的增长点。

三条线索并行推进，能跑出哪一条，还有待市场检验。