万达电影更名，王健林的时代落幕

A股再无万达。

万达电影这四个字，正式告别A股。

证券代码002739保持不变，但“万达”二字从中国资本市场消失。

这距离王健林失去万达电影的实际控制权，已经过去整整两年。

更名只是形式上的最后一步。事实上，从2023年底儒意系开始入股，到2024年4月控制权正式移交，再到如今品牌名称的彻底更换，王健林与这家他亲手打造的中国最大院线公司之间的关联，已被彻底切断。

图源：儒意电影官网

对于这位曾经的中国首富而言，这不仅仅是失去一家上市公司那么简单。从海外资产的大规模甩卖，到核心资产万达电影的易主，再到数百座万达广场被摆上货架，王健林过去十年构建的商业帝国，正在以肉眼可见的速度急剧收缩。

从“中国院线第一股”到全球野心

要理解这场变局的重量，需要先回顾万达电影曾经达到过的高度。

2012年，万达院线第100家影城在郑州开业。同年，万达集团斥资31亿美元收购美国第二大院线AMC，一举成为全球规模最大的院线运营商。这笔交易震动了好莱坞，也让王健林的名字被全球电影行业熟知。

2015年1月22日，万达电影（时称“万达院线”）在深交所正式挂牌上市，发行价21.35元，募集资金12.81亿元，成为名副其实的“中国院线第一股”。上市后，公司股价一路攀升，市值一度逼近1500亿元人民币。

此后两年，万达电影的扩张步伐丝毫没有放缓。

2015年，公司收购澳大利亚Hoyts院线，进入大洋洲市场。2016年，万达宣布以约35亿美元现金收购美国传奇影业，后者是《蝙蝠侠：黑暗骑士》《侏罗纪世界》《哥斯拉》等好莱坞大片的制作方。至此，万达完成了从“放电影”到“拍电影”的全面布局。

王健林的意图十分清晰：通过整合上游的内容制作和下游的院线渠道，打造一个横跨中、美、澳的全球电影全产业链。他甚至公开表示，万达的目标是成为全球最大的电影公司。

那时，万达电影不仅是万达集团内部最优质的资产之一，也是整个中国电影行业的标杆。全国各地的万达影城，凭借万达广场的综合体优势，占据着各大城市的核心地段和优质客流。公司长期保持盈利，是资本市场公认的白马股。

图源：知乎

从巅峰到断臂求生

任何建立在债务之上的扩张，最终都要面对偿还的时刻。

万达的转折发生在2017年。

这一年，国家开始加强对企业海外投资的监管，对房地产、娱乐、体育等领域的非理性对外投资进行严格管控。万达此前在海外的大规模并购，恰好属于重点监管范围。

与此同时，国内房地产市场的调控政策也在持续收紧。万达作为以商业地产起家的企业集团，其核心业务受到直接冲击。

更为关键的是，万达商业（后更名为万达商管）的上市进程一再受阻。原本计划在A股上市的万达商管，却迟迟无法获得批文，导致公司无法通过资本市场获得新的融资。

多重因素叠加之下，万达长期积累的债务问题开始浮出水面。根据公开披露的信息，截至2023年，万达系整体负债规模高达数千亿元，而账面可动用的现金远远覆盖不了短期到期的债务。

对于王健林而言，剩下的选择只有一个：卖资产。

从2018年开始，万达进入了长达数年的资产处置期。

最先被处理的是那些当年高价买入的海外资产。

万达以约31亿美元收购的AMC院线，经过多次减持后，到2021年已基本清仓退出。美国芝加哥的万达大厦、西班牙马德里的地标建筑、澳大利亚的几个房地产项目，都被陆续挂牌出售。

国内方面，万达将旗下文旅项目的大部分股权卖给了融创中国，将部分酒店资产转让给了富力地产。这两笔交易当时被外界解读为战略调整，但事后看，这其实是万达降杠杆的关键一步。

图源：新浪财经

然而，这些资产的出售，仍然不足以缓解万达面临的资金压力。

到了2023年，万达商管的上市计划再次受挫，对赌协议下的回购义务即将触发，万达系面临的流动性危机达到顶点。

在这一背景下，万达电影这个曾经被王健林视为核心资产的“现金奶牛”，也不得不被摆上货架。

资本的进击，儒意的蛇吞象

图源：儒意电影官网

接盘者是一个在公众视野中相对低调的名字：柯利明，儒意影业的创始人。

与王健林的地产商出身不同，柯利明是“金融+内容”背景。他早年曾在香港从事金融工作，后来回国创办儒意影业，先后投资制作了《致我们终将逝去的青春》《老男孩猛龙过江》等影片。2021年，儒意影业参与出品了现象级电影《你好，李焕英》，让公司在行业内声名鹊起。

但真正让儒意具备“蛇吞象”能力的，是其背后的股东力量——腾讯。

儒意与腾讯之间的关系，比外界想象的更深。2021年，腾讯通过旗下子公司入股儒意影业，目前持有约17.75%的股份，是第二大股东。

今年4月，双方还续签了为期三年的合作协议，涵盖游戏合作和影视版权授权两大板块。为儒意从流量、发行到IP运营提供了稳定的资源保障。

所以，儒意接盘万达电影，表面上看是一家内容公司收购了一家院线公司，但实质上是腾讯生态对万达体系的替代。这是一场互联网与地产之间的较量，结果已经显而易见。

从2023年下半年开始，儒意系对万达电影发起了有条不紊的资本攻势。

2023年7月，儒意影视以22.62亿元的价格，收购了万达投资49%的股权。万达投资是万达电影的控股股东，持有万达电影约30%的股权。这笔交易让儒意系首次进入了万达电影的股东名单。

仅仅五个月后，2023年12月，儒意系再次出手。这次，它通过增资扩股的方式，以21.55亿元拿下了万达投资剩余51%的股权。至此，儒意系间接持有万达电影约20%的股权，正式成为万达电影的实际控制方。

2024年4月，上市公司公告正式确认，万达电影的实际控制人由王健林变更为柯利明。

从介入到拿下控制权，儒意系前后花费约44亿元。这个数字，与万达电影巅峰时期近1500亿元的市值相比，仅仅是零头。但对于当时急需资金的王健林而言，他已经没有太多讨价还价的余地。

儒意入主万达电影，标志着中国影视院线行业底层逻辑的更迭

过去二十年，中国院线行业的核心逻辑是“地产逻辑”。万达电影的成功，本质上不是电影的成功，而是商业地产的成功。万达凭借万达广场的快速扩张，以极低的成本占据了全国各大城市的核心地段，然后用影院作为商场的引流工具。在这个模式里，电影本身甚至不是最重要的，重要的是位置、是流量、是商业综合体的协同效应。

但儒意接手之后，这套逻辑将被彻底改写。

儒意电影想讲一个新故事，就是所谓的“超级娱乐空间”。通过与热门游戏、动漫IP联名，创造沉浸式线下体验，希望完全通过内容来吸引消费客群走进影院。

腾讯的生态赋能，是这个新故事的核心。腾讯拥有中国最大的社交平台微信、最大的视频平台腾讯视频、最大的文学平台阅文集团、最大的游戏业务。这些资源如果与万达电影的院线渠道打通，将形成一个从线上到线下、从内容到场景的完整闭环。

腾讯系的海量IP——无论是网文、游戏还是动漫——都可以通过儒意转化为电影内容，然后在万达影城实现线下放映和衍生品销售。反之，院线的用户数据也可以反哺内容创作和精准营销。这种“内容+渠道+数据”的协同效应，是单纯的地产模式无法比拟的。

其实抛开大的概念，儒意主要做了三件事情：

一是改造影城：把影院从单纯的放映厅，升级成卖衍生品、潮玩、餐饮的综合娱乐空间。打造新消费场景“时光里”，自研“三口小时光”和“与水说”两个食饮品牌，还投资了好运椰、52TOYS等新消费品牌。

图源：儒意电影微博

二是打通产业链：搭建了“内容开发—院线放映—IP运营”的闭环。简单说就是自己拍的电影，在自己的影院放，还能把IP做成周边卖，让一部电影的价值不只停留在银幕上。

图源：儒意电影微博

三是拓展银幕内容：把春晚、F1赛车、英雄联盟总决赛等非电影内容也搬进了影院，并与《原神》、《恋与深空》、《第五人格》等头部游戏IP展开联动。让影院不再依赖电影排片，也能吸引观众。

 图源：儒意电影微博

从财务数据来看，儒意带来的改变无疑是成功的。

在儒意接手后的第一个完整财年（2024年），万达电影还亏损了9.4亿元。但到了2025年，公司预计全年盈利在4.8亿元至5.5亿元之间。

与此同时，公司市场份额连续17年保持行业第一。2025年实现票房76.78亿元，同比增长18.53%；观影人次1.63亿，同比增长14.76%。海外方面，旗下的澳洲院线Hoyts市场份额也首次拿下了澳洲地区第一。 

可以说，儒意用一年时间，就把这家“中国院线第一股”从亏损泥潭里拉了出来。

图源：儒意电影官网

王健林的现状：负重前行，尚未言败

值得注意的是，全国各地的万达影城，目前仍保留着原有的品牌名称。按照行业惯例，院线公司的品牌与上市公司品牌并非必须一致。儒意系是否会在未来推动影城品牌的统一更换，目前尚未有明确信息。

那么，王健林现在怎么样了？

近期，王健林多次在贵州、福建、四川等地公开露面，考察项目。71岁的他，依然在以自己的方式应对这场前所未有的危机。

他确实失去了很多。万达电影的控制权没有了，上百座万达广场被卖掉了，个人财富相比巅峰时期大幅缩水，甚至因为债务纠纷一度被下达限制消费令。这些都在客观上反映了万达当前面临的严峻形势。

但另一方面，王健林并没有选择逃避或退缩，他表现出极强的韧性。

他依然坐在万达集团董事长的位置上，亲自参与公司重大决策。面对数千亿的债务压力，他没有选择“躺平”或远走海外，而是继续参与项目，处置债务。从2023年到2026年，万达完成了多笔境内外债券的展期和兑付，避免了最坏情况的发生。

万达的上市之路虽然一波三折，但公司基本面并未崩溃。万达商管仍然在运作，万达广场即便出售了上百座，剩余的自持项目依然保持着较高的出租率和稳定的现金流。万达院线虽然易主，但万达影城的品牌还在，运营团队依然完整。

更重要的是，王健林至今没有宣布退休。在经历了从中国首富到债务缠身的巨大落差之后，这位71岁的老人仍然在牌桌上。他没有认输，也没有离开。

与十年前那个在年会上高唱《一无所有》、意气风发的首富相比，如今的王健林确实显得落寞了许多。但换个角度看，一个企业家在遭遇如此巨大的挫折之后，仍然能够坚持在一线处理问题、承担责任，这种“承担”是极具分量的。

商业世界从来不以一时成败论英雄。王健林曾经创造过中国商业史上最惊人的扩张神话，如今他正在经历这个神话的退潮。但无论外界如何评价，他始终没有放弃对自己所创办企业的责任。这种“负重前行”的姿态，或许比当年的意气风发更能定义一个人真正的韧性。

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