大摩：维持泡泡玛特增持评级 目标价55港元

3月30日消息，大摩发布研究报告称，维持泡泡玛特“增持”评级，下调今年中国销售预测3%，以反映疫情的影响，今明两年经调整纯利预测调低8%至13%，目标价由63港元降至55港元。

报告提到，公司管理层称今年首两个月取得强劲的同比增长，但疫情于3月开始对线下业务造成压力，在主要区域例如上海及深圳的许多店铺需要暂时停业。不过，集团仍预计3月将取得增长，并预期首季增长良好。公司核心竞争力维持完好，海外业务规模今年将会倍增，认为其股份仍然被市场低估。

截至今日发稿时间，泡泡玛特港股每股报36.5港元，涨9.45%，总市值511.19亿港元。

据了解，瑞银也发表研究报告指，泡泡玛特去年收入及经调整净利润按年增长78.7%及69.6%，即去年下半年收入及经调整净利润较该行预期低4%及9%，毛利率亦较预期低3.6个百分点。由于去年下半年表现逊色，瑞银将其2022至2024年每股盈利预测下调10%至14%，目标价由61.5港元相应下调至55.4港元，对应今明两年预测市盈率约49倍及34倍。

该行指出，考虑到估值不高，而且中国流行玩具需求快速增长，维持对泡泡玛特的买入评级。

此外，中信证券发布研究报告称，维持泡泡玛特“买入”评级，考虑到疫情反复对于线下消费的冲击，以及竞争对手扩张加速可能造成分流，下调2022/23E营收预测至65.24/79.12亿元(原66.77/79.73亿元)，新增2024E营收预测91.92亿元，目标价41港元。

中信证券表示，泡泡玛特2021年实现营收44.91亿元(YoY+78.7%)，归母净利润8.54亿元(YoY+63.2%)。线上渠道及批发渠道表现亮眼，收入同比+97.4%/+102.8%。渠道端，看好公司线下持续深化布局，线上抖音等新兴渠道多元拓展;产品端，看好公司在潮玩设计领域的创意优势以及多品牌价格带的持续进化能力。

中信证券还表示，泡泡玛特是国内潮玩行业龙头，以IP设计为核心，成功构建了设计、制造、渠道、用户的闭环生态。考虑到收入端预测调整以及增速较快的海外业务相对国内业务利润率更低，该行下调公司2022E~23E净利润预测至12.24/14.70亿元(前预测值为14.68/17.33亿元)，新增2024E净利润预测17.17亿元，公司当前股价对应2022E~24EPE倍数30x/25x/22x，考虑到公司处于快速增长的行业赛道以及公司在行业中的龙头地位，该行给予公司2022年PE40x。