万科重获希望，股票直线拉升

峰回路转。

当债务压顶、展期遇阻、评级下调等一系列挑战席卷万科时，市场上关于其债务重组甚至暴雷的传闻也甚嚣尘上。

然而转机悄然显现。针对近期密集到期的三只债券，万科接连拿出了包含部分兑付与增信的新方案。这不仅给了债权人实实在在的谈判空间，也向市场传递出积极化解债务的决心，股价随之直线拉升。

柳暗花明又一村，万科的故事，正在压力中写下新的章节。

万科债券展期新方案出炉，股票直线拉升

1月15日，万科A直线拉升，涨超5%，港股万科企业也同步上涨，涨超7%。与此同时，万科境内债也普遍大涨。其中，“22万科04”、“23万科01”、“22万科02”和“22万科06”均涨超20%，触发盘中临停。

图源：同花顺

从消息面上看，万科此次大涨与其所公布的债券展期的新方案脱不开关系。

众所周知，万科近期有多只债券同时通过召开持有人会议等方式，集中处理其本息兑付问题。其中最受大众关注的，就是“21万科02”、“22万科MTN004”，以及“22万科MTN005”三只债券。

值得一提的是，此前，“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两只债券展期一年的方案都未获通过。

正因为如此，万科一直在不断调整展期议案，希望通过新增条件来获得债权人的认可，实现展期，从而降低违约风险和债务压力。

直到今天，万科发布公告，公布了三只债券展期的新议案。

首先是债券“21万科02”。

“21万科02”是万科在2021年1月22日发行的公司债，主承销商为中信证券，债券余额为11亿元，发行票面利率为3.98%。

据了解，该笔债券原定期限为“5+2”年，即在第五个计息年度，发行人拥有一次赎回选择权，持有人拥有一次回售选择权。“21万科02”的到期日为2028年1月22日，行权日为2026年1月22日。

由于目前面临着重重压力，2025年12月5日，万科发布公告称，决定不在行权日赎回全部债券，债券将继续存续至2028年。

图源：同花顺

然而，部分债券持有人行使了回售权，要求万科在2026年1月22日兑付现金。

面对回售带来的集中兑付压力，万科不得不召开持有人会议，就回售部分债券的本金提出多种展期方案。

2025年12月31日，针对“21万科02”，万科提出了三项议案。其中，议案二要求将回购部分债券全额展期一年，万科将在2026年1月22日支付前一年的债券利息，本金和展期一年的利息同步在2027年1月22日兑付，展期期间的利率维持原票面的3.98%不变。与此同时，万科表示还将增加相应的增信措施。

图源：久期财经

不过，在持有人会议召开之前，债券“21万科02”又新增了两项议案。

议案四的核心内容是“部分兑付+剩余展期”。一方面，万科要向支持议案四或五的参会账户，于1月30日兑付不超过10万元本金（即固定兑付）；另一方面，在扣除已通过固定兑付安排兑付的本金的基础上，1月30日对回售部分债券本金的40%进行兑付，剩余60%展期一年。

议案五则是“小额兑付+长宽限期”。即给予本期债券回售部分本金兑付60个交易日宽限期，并在固定兑付（同方案四）的基础上，1月30日将剩余回售本金的5%进行兑付。

图源：久期财经

从这笔债券新增的两项议案可以看出，万科债务谈判的策略发生了关键性改变。

起初，万科提出的是“全额展期”的方案。这类方案在此前的“22万科MTN004”和“22万科MTN005”展期计划中也出现过，毫无意外被债权人拒绝了。

万科的初期议案被市场认为是“单方面要求”，缺乏诚意。在债务危机加剧、评级不断下调的情况下，债权人对万科本就缺乏信心，自然不可能通过这种类似“裸展”的方案。

于是，为了寻求展期，万科不得不对新方案妥协。

这一妥协，同样体现在“22万科MTN004”和“22万科MTN005”的展期新议案中。

图源：万科公告

针对“22万科MTN004”，万科此次给出了四套化债新方案，为持有人提供了从“全额展期”到“部分兑付”的差异化选择。

在核心的本金兑付上，方案跨度较大：议案一寻求最基础的“全额展期12个月”；议案三提出“40%本金兑付+60%展期一年”的方案；议案四则较为折中，提议先兑付5%本金。

除此之外，为换取空间，议案二与议案四同步申请将本息兑付宽限期由30个交易日大幅延长至90个交易日，以规避短期违约风险。

而为了尽可能地让展期计划顺利通过，万科还拿出了实质性筹码：在议案三、四中承诺向同意议案的持有人先行实施10万元的固定兑付，议案三种还将深圳、廊坊及北京三家项目公司的应收账款一同质押作为增信措施。

而“22万科MTN005”同样给出了四套新方案，和“22万科MTN004”虽然有些许差别，但在核心措施上大致相同。

整体来看，万科对于债券展期的方案采取了共同的思路，从“全额展期”到“部分兑付”，从增信措施的缺位到拿出实质性筹码，万科试图通过多维度的条款组合，从而最大可能地为自己争取时间，以避免走上违约的道路。

万科依旧在搏自己的未来

值得一提的是，在万科拿出新的展期方案之前，关于其“债务重组”的传闻正甚嚣尘上。

此前，甚至有消息称，万科正在相关方面的指导下制定整体的债务重组计划，以加快进程。

这一传闻无疑在已经脆弱的市场情绪中投下了一颗石子，迅速扩散引发轩然大波。

纵观万科当时所处的环境，多重压力构成了一个近乎闭环的困境。

巨额债务的即将到期，是万科所面临的最直接、也最现实的问题；而与债权人关于展期的初步谈判接连遇阻，让万科债务危机显得愈发严重；国际评级机构随之而来的下调动作，从信用层面削弱了市场本就摇摇欲坠的信心。

每一项负面进展，似乎都在向大众宣告，万科已经岌岌可危了。

在这一系列挑战中，一个更具标志性、也更为深刻的转变，来自其最重要的大股东——深圳市地铁集团。

2025年11月，双方签署的《关于股东借款及资产担保的框架协议》，约定深铁在2025年初至2026年6月期间提供总额不超过220亿元的股东借款额度。

图源：36氪

不过，比起借款额度限制更重要的，是这份协议所代表的深层内涵。

一方面，这份协议实质上是对已发生及少量新增借款的事后追认与总额封顶，暗示大规模无条件的纯信用“输血”阶段已近尾声。

另一方面，协议强制要求万科必须为每笔借款提供足额的资产抵押或股权质押担保，这标志着支持方式彻底转向“市场化、法治化”原则，深铁的风险管控加强，而万科的剩余优质资产将被进一步冻结，财务灵活性降低。

这份协议如同一份清晰的“边界声明”，宣告万科的未来生存与发展，将更大程度上依赖于其自身的努力与造血能力。

因此，外界对万科前景的深切担忧，是完全在情理之中的。

面对市场的忧虑，万科管理层也曾进行过回应，表示公司将全力以赴，从经营和融资两端积极筹措资金。具体的路径包括积极促进销售回款、推进大宗资产交易、加快非主营业务的退出，以及持续争取各类融资资源，以应对到期债务的兑付压力。

如今，万科拿出了债券展期的新方案，不仅向大众展现了其积极化债的态度，其所拿出来的筹码更让投资者获得了更大的信心。

虽然万科所面临的问题依旧存在，债务问题依旧深重，但其所展现的化债态度和实际方案让市场看到了希望，其股票也随之大涨。

至于未来万科会走向何方，债券展期计划又会取得怎样的结果，我们将持续关注。