广发证券维持阿里巴巴-SW“买入”评级 合理价值131.6港元

5月23日消息，广发证券发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW“买入”评级，预计FY2023-2025收入分别为9434/10357/11309亿元，non-GAAP归母净利润分别为1585/1713/1815亿元，对应6.8%/8.1%/6%增长，合理价值131.6港元。公司FY23Q4（日历年23Q2）收入同比上升2%至2082亿元，nonGAAP EBITA为253亿元，同比增长12.1%；non-GAAP归母净利润为280亿元，同比增长30.3%。

报告中称，阿里巴巴FY23Q4中国商业收入下降3.0%至1361亿元，其中CMR同比下降8.7%至603亿元。FY23Q4淘天商品GMV同比中个位数下滑，而3月淘天商品GMV已实现同比转正，考虑到FY23Q1低基数，该行预计FY24Q1中国商业GMV和CMR均能实现高个位数增长。经调整EBITA同比增长19.7%至385亿元，主要系淘特和淘菜菜大幅减亏。云计算FY23Q4收入同比下降2.1%至186亿元，EBITA Margin达到2.1%。根据阿里云公众号，今年5月7日起，将下调部分核心产品官网成交价，弹性计算、CDN等产品最高降幅达50%，力推算力普惠。

此外，集团宣布未来12个月云智能完成上市，盒马、菜鸟等受董事会批准启动IPO，分别在未来的6-12个月、12-18个月内完成上市。集团既是激励新业务优化经营结构、提高对外服务能力而提升盈利水平，同时集团也可以聚焦主业，保证中国商业基本盘稳固，提振估值。

另据了解，麦格理日前发研报指，阿里-SW截至今年3月底止第四财季业绩表现强劲，总收入按年增长2%至2,080亿元人民币，大致符合市场预期。经调整EBITA按年增长60%至253亿元人民币，超过市场预期12%。公司宣布近期架构重组的一系列更新，明确其或于未来6至18个月期间分拆业务上市计划。

麦格理预期，阿里2024财年的总收入增长将加速至10%。对于六月止季度，该行料阿里商业客户管理收入按年增长5%，而商品成交额预测增长3%，经调整EBITA预测为395亿元人民币，EBITA利润率达17.3%。此外，麦格理将阿里2024及2025财年的经调整盈利预测下调7%及8%，以反映公司近期增加的投资。H股目标价由152.6港元下调至147.1港元，维持“跑赢大市”评级。